无峰投资
宏观分析及市场相关概要 | 2018年6月期
发表时间:2018-06-22 10:27来源:无峰投资

国内宏观周期分析

1、关于周期

1.1、当下处于新老产能的交叉竞争点

见图1.1,这个点是新产能的成长期和落后旧产能的衰退期。

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图1.1

 为了防止市场化竞争带来的落后产能集中瘫痪与更替延迟丧失国际竞争力,政府所采取的行动属于常规手段,整体上紧信用、去杠杆,同时辅以货币微调(降准及常规便利)。对落后产能采取限制资源配置、实行有序退出,对新产能采取支持手段。近些年出台的一系列经济政策及货币政策都是围绕交叉点进行的。


1.2、产业升级带来的数据变化

中国外贸出口产品高端制造业产品比重如下:

图片2.png

图1.2 1

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图1.22  2016年中国出口商品占比情况

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图1.23   2017年中国出口商品占比情况


制造业2025实时成果如下:

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图1.3

分工—市场规模基本符合正预期。

基于以上数据得出结论:产业升级已经初见成效,且受到政策支持,在央行微调、社会融资上均具有优先权。偿付能力、盈利能力也将优于旧产能,竞争优势明显。


1.3、债券市场

 2017年我国债券市场违约率0.22%(年度)违约余额370亿,进入2018年共计22支债券违约,违约率0.12%,违约余额206亿,依据此速度计算,年度违约率将略高于2017年,规模将呈现较为明显的增长,即便按照央行公布的累计违约率0.39%,相比于国际水平也并不高。

 但旧产能的淘汰会依旧,该违约的还会违约,只是显得有序一些,暂时看政府呵护下不会集中炸响,但年底是窗口期。

注:应密切关注信托公司与股权公司谈的生意进展。


1.4、贸易战

中国制造业升级在国际分工上与发达国家冲突,分工受市场规模限制、也受到资源限制,贸易战是新老竞争的必然。

贸易战主要打击的是中国对外的市场,按照斯密定理,分工受市场规模限制。打击市场确实是一种阻止中国制造业升级的手段,而在这一阶段金融市场作为放大器产生一定程度的恐慌也是十分正常的。

这一阶段内需导向将作为平衡手段使用,内需地位相对重要。内需导向类企业具有一定优势。


关于市场

2.1、融资规模提升



2.2、前瞻性指引的态度,可参考金融管理干部近期的发言,变是不会变的,只会适度微调货币供给来缓解,如果连续暴跌,很可能降准。


2.3、流通市值与成交量比值差强人意,整体市场估值是比较不好看的,局部合理化。基于以上两条,未来牛市是暂时不会有的,多数股票仍将保持下降趋势,部分股票会受到资金追捧产生局部轮动。


年份

市净率中位数

上市家数

低于中位数家数

备注

2005年(上证998点)

1.6

1381

690


2008年(上证166点)

2.0

1625

812


2018年619暴跌(上证指数2907)

2.43

3528

1325(低于2.0),917(低于1.6)


备注:该数据未剔除周期股、落后产能股、可能财务造假股。

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资金轮动发生领域:题材驱动、次新股初期行情、绩优股(涵盖小盘成长股)


潜在风险

3.1、中美利差对北上资金的影响

  这个关注北上资金数据未来变化就行了。

图片7.png图片8.png20180806



3.2、美国债务的确定性风险

 这个风险确定,时间暂时无法测算,数据量过于庞大。

 补充:这些股票可能持有期足够长能带来正预期值,但依旧可能会遭受一次冲击,详见3。


3.3、股权质押可能带来的流动性枯竭风(较小概率发生,但应有所防备)

       天风证券研究所数据:截至周二收盘,564家公司股价跌破预警线,353家跌破平仓线。跌破平仓线的标的集中在医药生物等行业。

图片10.png图片11.png



补充现象分析

4.1、在存量市场下,结构化行情中的题材驱动类别会呈现新老竞争现象,这在之前的行情中就有表现,详情参考代谢模型。

4.2、未来反弹结构化特性难以改变,资金托举会轮动,多数个股在一定周期内可能仍然延续下行,直到大牛市开启。

4.3、高比例质押且资金流向不明或购买资产溢价过高公司应充分予以回避。

交易机会

5.1、恐慌抛售带来的绩优、成长阶段或成熟阶段的小盘股折价机会。

5.2、ETF与股指期货小当量的对冲套利机会,港股与内盘的对冲套利机会,美股ADR及供应商衍生权益的对冲投机机会。

5.3、股票及商品期货对冲套利机会。

5.4、商品期货同品种间的对冲套利机会。

5.5、股票及商品期货间的空向对冲投机机会。

注意项:应保持流动资金充裕。 投资有风险,入市须谨慎。


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