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宏观分析及市场相关概要 | 2018年8月期
发表时间:2018-09-10 17:09作者:无峰投资来源:无峰投资

本期月报做一下临时调整,增加对外围市场的观测

1、 外围分析。

注:增加这一板块的理由很简单,随着新兴市场接二连三的出现危机,有必要引起重视了。新兴市场是全球链条中最薄弱的环节,对其问题引起重视也算是未雨绸缪。

1.1目前已经出现问题的新兴市场名单中已经包含委内瑞拉、巴西、阿根廷、俄罗斯、土耳其。

1.2目前美国的通胀率已经逼近3.0,信用卡违约率持续攀升,而同期的劳动生产率2017年便开始下滑

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为了让通胀率保持在一个良好的水平上,美联储年内可能继续加息,这将导致新兴经济体资本继续外流,同时也会加大消费者的债务压。篇幅有限,深度分析将单独出文。


2、 宏观分析

上期月报中重点谈了货币政策导向,相对宽松的导向变化并不意味着大水漫灌,这在之前的月报中也有所阐述。过去五六年的时间里,完成了一次整体加杠杆的过程,属于典型的信用扩张,这也是前期股票市场牛市的基础之一,而当下去杠杆并未转向,信用快速扩张并不在日程表里,最直接的一项数据就是社会融资规模数据,今年的社融数据半年初统结果并不理想。

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引自人民银行

反复强调这一点的原因比较简单,国内股票市场也好,外围市场也好,真正的大牛市往往是多因素合力的结果,而实际宽松也是其中之一,而目前只是相对宽松。在这一阶段,风险溢价处于高位。


3、贸易战

贸易战仍然是近期的主要关键因素,而从消息上来看,目前没有结束的迹象。为了弥补贸易战带来的冲击,保持经济稳定,政府对基建、消费的呵护会更加明显。基建政府前期已经有相关政策,而消费领域房地产在进行调控,全球粮食减产预期、贸易战已经刺激部分农产品价格上涨预期,剩下的能刺激的领域屈指可数,衣食住行,余其二。


4、关于市场

4.1资金活跃度

北上资金经历了一段净流出之后仍然保持一个相对稳定的流入态势,但没有出现明显的高增速,股市目前的下行主要还是来自内地资金的抛售。在经历了6-7月的交投方法后交投明显下滑,说明恐慌情绪有所收敛,但买入力度不强,市场仍然处于存量博弈阶段。这样的环境下题材驱动仍然存在新老竞争关系,而随着交投的下降,热点的持续性更差,截止目前为止,题材驱动型策略的收益在私募产品中的排名垫底,存在较为明显的不适应性(策略与行情不匹配)。

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5、风险因素

5.1贸易战及相关因素。换个角度来说,特朗普的内部压力越大,向外部转移矛盾的可能性也越大。但以中美贸易的表象规模来看,惩罚性关税越贴近总规模,边际影响越容易触发明显衰减。于市场而言,真空期是喘息的机会,衰减期则是具备操作性的机会。

5.2 前期去杠杆未到位的领域仍然存在风险。


6、 综述

从目前的情况来看,市场整体偏弱势,仍然处于熊市周期中。但证监会、金融委在相关会议上表示要保持金融市场稳定发展,相比于之前的大举推动融资,属于好转。而人民币市场机制改革后进入一个相对稳定期,资本外流得到一定抑制,相比之前的环境是有所好转的。后市贸易战的真空期或边际衰减阶段市场可能迎来反弹,9月市场可能先抑后扬,但整体还是以震荡为主。应密切关注贸易战动态,适当留意新兴经济体情况、美联储动向。

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7、 机会性

市场风险溢价处于相对高位,在这样的环境下受贸易战影响小、经营稳定、估值超跌的个股是普遍存在的(在财政改革上有些企业遇到了麻烦,但也有企业受益,这也可以作为一个参考因素),这就为风险溢价套利奠定了基础。在贸易战的衰减期、真空期,风险溢价或由持续攀升转为高位震荡,这样的个股存在比较高的修复可能。但机会性的前提是有着良好的资金管理体系,否则可能的机会无法变现时会非常被动。


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