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海康威视特殊事件(20190522)研究报告

发表时间:2019-05-27 09:36

摘要:风险事件冲击致伤不至死,跌多了是机会,短线暂无企稳迹象

一、 特殊事件

事件名称

事件内容

事件类别

相关公司

实体清单

美国对海康威视切断技术供应

风险

海康威视

评价类别

利空,影响股价下行

二、 相关上市公司影响范围

1、 供应商影响

安防镜头

前端

舜宇光学、联合光电、福光股份

CMoS传感器

前端

豪威科技、格科微、索尼

前端模拟摄像机IPS芯片

前端

富瀚微、Next Chip

DVR SoC芯片

后端

华为海思、德州仪器、意法半导体

前端网络摄像机IPC SoC芯片

前端

华为海思、安霸、德州仪器、北京君正、富瀚微、国科微

NVR SoC芯片

后端

华为海思、德州仪器、迈威尔

AI芯片

实验室

英伟达、深鉴科技、北京君正、寒武纪

GPU

前端、后端

英伟达

硬盘

中后端存储

希捷、西数

服务器cpu

后端

英特尔

电源管理芯片

前端

TI、安霸

  综合评述:技术供应一旦被切断,公司需要更换部分供应商,不影响公司产品生存,但对研发、产品成本均有不同程度的影响。

2、 业务影响

公司目前营业收入28.47%来自海外业务,其毛利、增速等各项财务数据与国内业务相近,其中美国地区业务接近6%,海外业务在制裁开始后美国业务可能遭受毁灭性打击,其它地区业务密集度相对分散,客户是否愿意继续采购其产品暂时无法评估。

3、 影响评估

基本判定为有中度影响(影响评估解释:低影响不影响公司经营、中影响对公司经营有一定影响,高影响危及公司生存),但不至于危及公司生存。

三、 公司抗压能力



海康威视目前经营性现金流净额在90亿左右,资产负债率相对稳定,公司经营情况稳定,抗冲击能力较强。这里暂不做变量评估(需事件冲击实现后输入一个完整财年的数据才能相对准确的调整估价,预测评估中需使用全产品线详细成本数据,此数据无法脱敏且无数据源),

目前全球安防领域排名中海康威视处于第一的位置,第二、三名分别为大华科技、ASSA ABLOY,从规模上来看,海康威视规模>大华科技+ASSA ABLOY之和,财务数据因“做账方式不同”(就说的大华)略有不同,但实际基本趋向一致。而前两名基本都受到同样的风险冲击,大华不具备反超可能,反倒是海康威视为了保持公司经营的稳定性而主动选择压缩毛利率进一步蚕食国内市场(技术优势下沉),这对以大华为首的二三线企业来说打击性较大。

四、 市场行为

1、 季报下滑

2019q1季度安防行业景气度有所下滑,海康威视一季报营收同比增长6.1%,净利润下滑15.4%,除行业景气度下滑外公司管理费用和销售费用增加是原因之一,与增加研发投入有一定关系。季报于4月中旬公布,后股价开始有所下滑,属于典型的未及市场预期导致资金减持,此时段跌速较缓,至27元左右出现止跌现象。

2、风险事件

但随后华为事件进一步发酵,海康威视被列入猜想名单,汇率市场动荡,北上资金集中减持。此时资金减持行为主要为满足避险需要,从成交占比数据来看,北上资金是导致该股短期波动率放大的主要原因。暂时来看占比值四日递减,但未形成流入,短线无法判定是否止跌,后期只能进一步做数据观测后判断是否有短线企稳迹象,同时结合信息评估、情绪因素综合评价是否展开新一轮交易。

注:推导逻辑为北上资金为重要流通股持有群体,行为有相似性。

日期

5.20

5.21

5.22

5.23

深港通成交占比

66%

56%

52%

46%

综合评述:海康威视股价下行经历了两个阶段,情绪转换有所区别,后者强于前者,短线暂无止跌迹象(有效期<3个交易日)。

五、 综合评价

海康威视的问题致死率较低,但公司经营可能会随着“禁令”落地受到一定影响,短线情绪较为恐慌。但后期公司在国内市场仍然会保持龙头企业地位,仍有基本订单保障和减税支持,相对业绩不确定性在于海外市场和成本因素上。

劣可能:公司有基本订单保障和生存能力,国内市场仍将保持行业龙头地位,海外市场受到一定损失,成本提高导致毛利率下滑,研发周期受拖累。

优可能:禁令无法落地或中美关系缓解导致变更,公司恢复正常但产品自主化会提速。

六、 策略指导

短线交易至少等到深港通数据转正,中线等到系统信号触发,长线折扣机会暂无。


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